美国信贷市场正呈现过热状态，投资者疯狂抢购企业债券，尽管按某些指标衡量回报率已降至数十年来最低水平。这种狂热情绪让华尔街部分人士担心，市场定价过于完美，面临回调风险。
9月29日，据媒体报道，市场流动性充裕推动企业债券发行创纪录，投资级企业本月在美国市场售出2100亿美元债券，创下9月最繁忙纪录。投资级企业债券相对美国国债的利差在9月降至0.74个百分点，为1998年以来最低水平。垃圾债券利差约为2.75个百分点，接近2007年创下的历史低点。
近日，汽车行业两起突发破产事件，引发债券投资者和分析师对美国借款人更深层问题的讨论。分析指出，尽管这些事件各有独特因素，暂未显现更广泛的连锁反应，但结合通胀持续和私人信贷违约率上升等挑战，足以让资深交易员保持警惕。
巴克莱高收益债券分析师将当前估值过高、压力迹象浮现的情况比作《星球大战》中的垃圾压缩室，"四面墙壁都在挤压"。
与此同时，私人信贷被华尔街视为最大风险源，私人信贷市场规模快速逼近2万亿美元，但违约率正在上升，11%的商业发展公司贷款采用实物支付利息方式。
估值过高引发市场担忧华尔街的核心忧虑在于企业债券估值异常高企，可能掩盖了市场过度行为，未能充分补偿投资者承担的风险。
投资级企业债券相对超安全美国国债的额外收益率，即利差，已跌至极低水平。据ICE Data Indices数据：
该利差9月降至0.74个百分点，创1998年以来最低纪录。垃圾级债券利差约为2.75个百分点，接近2007年创下的历史低点。
债券价格持续上涨，因为从个人退休投资者到大型养老基金在内的投资者预期，如果美联储继续降息，收益率将进一步下跌。
虽然目前利率略低于2007年水平，但仍高于过去十年大部分时间的疲弱水平。投资者希望锁定当前利率，这种策略可能继续推动需求。
美国银行投资级债券承销部门主管Dan Mead表示："仍有大量现金需要投入使用。"
据Dealogic数据，投资级信用评级公司本月在美国市场售出2100亿美元债券，创下9月最繁忙纪录。
据此前报道，私募股权公司Silver Lake等正就以约500亿美元收购Electronic Arts进行深入谈判，这可能成为史上最大杠杆收购交易。
橡树资本管理公司联席董事长Howard Marks表示：
"长期以来一直存在非常积极的投资环境，资金充裕且乐观情绪浓厚，这可能导致高定价和质量下降。最糟糕的贷款往往产生于最好的时代。"
破产案例暴露潜在风险对风险较高借款人的放贷多年来一直在增长，先是通过传统债券和贷款，然后以私人信贷和复杂资产支持债务复兴的形式出现。
信贷繁荣持续时间越长，违约率上升的可能性就越大。同样，企业债券和贷款估值越高，就越容易遭受抛售。
报道称，两起汽车行业突发破产事件为过热的信贷市场敲响警钟，揭示了快速增长背后的潜在脆弱性。
次级汽车贷款机构Tricolor Holdings本月申请破产并开始清算，此前其证券化合作伙伴Fifth Third Bank公开披露，因仓储贷款客户涉嫌欺诈造成约2亿美元损失，该客户随后被确认为Tricolor。
该公司过去五年筹集了约20亿美元资产支持债券，破产申请后部分债券交易价格低至20美分。
几天后，汽车零部件供应商First Brands Group为其部分关联公司寻求破产法院保护，此前其60亿美元债务的放贷方质疑公司会计操作。
结构性金融协会研究主管Elen Callahan指出，Tricolor作为"就地购买、就地付款"放贷机构同时为自己的贷款提供服务，缺乏第三方估值汽车、收取贷款或转售车辆可能造成"控制问题"，为"不良行为者留下空间"。
私人信贷违约率攀升令市场承压一些分析师认为私人信贷面临最大风险。私人信贷市场规模十年前几乎不存在，如今快速逼近2万亿美元，成为潜在风险集中领域。
该市场主要由阿波罗（Apollo Global Management）和黑石（Blackstone）等私人基金经理直接放贷构成，主要面向企业，也包括个人消费者和房地产投资者。
越来越多获得私人信贷贷款的公司，特别是小企业，缺乏现金支付债务利息，开始向债权人发行相当于借据的工具，用"实物支付"或PIK分配取代现金利息。
据标普全球评级数据，截至2024年底，约11%的商业发展公司（BDCs）贷款正在接受PIK利息收入，而这还是在关税威胁给美国企业带来不确定性之前。
更令人担忧的是，私人信贷违约率在疫情期间飙升后曾开始回落，但最近再次上升。惠誉私人监控评级违约率7月达到9.5%，随后略有回落。
尽管如此，一些投资者指出，如果通胀压力缓解且劳动力市场没有进一步恶化，允许美联储通过降息刺激经济活动并减轻借款人压力，当前的良性环境可能会继续。
基金管理公司GMO发达固定收益市场主管Joe Auth表示：
"我曾认为9月份会很有挑战性，但事实证明我错了。我不明白为什么一切都保持得这么好，这很奇怪。"
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